定向降準(zhǔn)“大禮包”來(lái)了。中國(guó)人民銀行3月13日宣布，決定于2020年3月16日實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，對(duì)達(dá)到考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行定向降準(zhǔn)0.5至1個(gè)百分點(diǎn)。在此之外，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，支持發(fā)放普惠金融領(lǐng)域貸款。以上定向降準(zhǔn)共釋放長(zhǎng)期資金5500億元?！　∵@是年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，今年1月1日，央行宣布決定于2020年1月6日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。本次降準(zhǔn)與此前有何不同？為何選擇此時(shí)降準(zhǔn)？誰(shuí)將在此輪降準(zhǔn)中獲益？這些問(wèn)題都引發(fā)市場(chǎng)普遍關(guān)注。

　　普惠定向降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

　　本次定向降準(zhǔn)是為了落實(shí)3月10日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出的“抓緊出臺(tái)普惠金融定向降準(zhǔn)措施，并額外加大對(duì)股份制銀行的降準(zhǔn)力度。”

　　何為普惠金融領(lǐng)域貸款？央行指出，該貸款包括農(nóng)戶生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)貸款、建檔立卡貧困人口消費(fèi)貸款、助學(xué)貸款、創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款、個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)性貸款、小微企業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款、單戶授信小于1000萬(wàn)的小型企業(yè)貸款、單戶授信小于1000萬(wàn)的微型企業(yè)貸款。

　　考核對(duì)象包括大型銀行、股份制銀行、城商行、較大的農(nóng)商行和外資銀行。

　　事實(shí)上，央行自2018年起建立普惠金融定向降準(zhǔn)年度考核制度，對(duì)普惠金融領(lǐng)域貸款占比達(dá)到一定比例的大中型商業(yè)銀行給予0.5個(gè)百分點(diǎn)或1.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率優(yōu)惠。

　　“在2019年央行和銀保監(jiān)會(huì)‘兩增兩控’的監(jiān)管壓力下，普惠金融信貸大幅增加，這也導(dǎo)致絕大部分銀行都滿足普惠金融定向降準(zhǔn)的考核要求，或從沒(méi)有優(yōu)惠到0.5%的優(yōu)惠，或從0.5%的優(yōu)惠到1.5%的優(yōu)惠，釋放出來(lái)的流動(dòng)性規(guī)模較高。”粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖對(duì)中新經(jīng)緯記者表示。

　　央行表示，此次定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金5500億元，其中對(duì)達(dá)到普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)的銀行釋放長(zhǎng)期資金4000億元，對(duì)符合條件的股份制商業(yè)銀行再額外定向降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)釋放長(zhǎng)期資金1500億元。

　　釋放長(zhǎng)期資金誰(shuí)會(huì)受益呢？央行相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，此次定向降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金有效增加銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定資金來(lái)源，每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約85億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于促進(jìn)降低小微、民營(yíng)企業(yè)貸款實(shí)際利率，直接支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　“此次定向降準(zhǔn)兼顧主動(dòng)推動(dòng)和事后激勵(lì)，用市場(chǎng)化改革辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，有利于激發(fā)市場(chǎng)主體活力，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

　　股份制銀行額外降準(zhǔn)意在支持中小微企業(yè)

　　此次定向降準(zhǔn)中，對(duì)股份制商業(yè)銀行的定向降準(zhǔn)備受市場(chǎng)關(guān)注，央行此次操作有何深意？

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為主要原因可能有三個(gè)：首先，在我國(guó)銀行體系中，與國(guó)有大行、城商行和農(nóng)商行相比，股份制銀行的存貸比處于最高水平，截至2018年末，46家上市國(guó)有大行、股份行、城商行與農(nóng)商行的整體存貸比分別為72.13%、96.59%、69.41%和70.72%。這意味著在加大信貸投放過(guò)程中，股份制銀行面臨更大的可貸資金來(lái)源約束，而額外降準(zhǔn)將直接提升股份制銀行的信貸投放能力。

　　其次，與存款、公開市場(chǎng)批發(fā)融資相比，額外降準(zhǔn)相當(dāng)于為股份制銀行提供成本近乎為零的資金來(lái)源。這將在一定程度上激勵(lì)這些銀行下調(diào)對(duì)企業(yè)的貸款利率，符合當(dāng)前降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的政策目標(biāo)。

　　最后，與國(guó)有大行相比，股份制銀行有更多中小企業(yè)客戶。從這意義上講，額外降準(zhǔn)實(shí)際上也是一種支持中小企業(yè)的定向降準(zhǔn)措施。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘研究員董希淼分析，第一，由于第一批3000億元專項(xiàng)再貸款，沒(méi)有覆蓋到股份制銀行，第二批5000億元再貸款、再貼現(xiàn)主要覆蓋中小銀行(如城商行、農(nóng)商行等)；第二，股份制銀行既沒(méi)有大型銀行遍布全國(guó)的機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)，也沒(méi)有城商行、農(nóng)商行扎根本地的地緣、人緣優(yōu)勢(shì)，負(fù)債壓力及成本相對(duì)更大。

　　董希淼指出，對(duì)股份制銀行實(shí)施額外降準(zhǔn)，定向釋放長(zhǎng)期低成本流動(dòng)性，可以鼓勵(lì)其發(fā)揮市場(chǎng)化的體制機(jī)制優(yōu)勢(shì)，加大服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的力度。

　　利好股市債市

　　近期，海外疫情擴(kuò)散帶來(lái)一定負(fù)面沖擊，海外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，美股一周內(nèi)出現(xiàn)兩次熔斷，全球約十余個(gè)國(guó)家股市也遭遇熔斷，比特幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌。此次降準(zhǔn)對(duì)股市和債市會(huì)帶來(lái)哪些影響？

　　“央行降準(zhǔn)正當(dāng)其時(shí)，在當(dāng)前外圍市場(chǎng)連續(xù)暴跌，市場(chǎng)信心不足的背景之下，央行降準(zhǔn)無(wú)疑是‘及時(shí)雨’，將進(jìn)一步支撐A股市場(chǎng)走強(qiáng)，利好銀行、地產(chǎn)、券商等板塊。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)中新經(jīng)緯記者如是說(shuō)。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅同樣認(rèn)為，本次定向降準(zhǔn)有利于維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，一方面，及時(shí)穩(wěn)定投資者信心，避免市場(chǎng)非理性情緒的蔓延與放大；另一方面，釋放流動(dòng)性，給市場(chǎng)帶來(lái)一定的增量資金。

　　不過(guò)，董希淼強(qiáng)調(diào)，由于這次降準(zhǔn)在預(yù)料之內(nèi)，預(yù)期兌現(xiàn)后，實(shí)際作用如何還有待觀察。

　　在投資策略上，李奇霖分析稱，海外央行的寬松在短期內(nèi)可能會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)反彈，對(duì)債券市場(chǎng)構(gòu)成擾動(dòng)，但只要疫情擴(kuò)散仍在持續(xù)，寬松便無(wú)法使總需求出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)，全球衰退的風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)加大，而疫情已經(jīng)得到控制和政策空間相對(duì)更為充足的中國(guó)經(jīng)濟(jì)將開始逐漸修復(fù)，人民幣資產(chǎn)相對(duì)而言是更好的選擇。

　　債市方面，范若瀅指出，本次定向降準(zhǔn)也利好債市，通過(guò)降準(zhǔn)釋放充足的流動(dòng)性，將帶來(lái)整體市場(chǎng)利率的下行。此外，在全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)情況下，中國(guó)債市對(duì)外資的吸引力將進(jìn)一步提升。

　　在李奇霖看來(lái)，在短期內(nèi)，債券可能會(huì)有一定調(diào)整壓力。“貨幣寬松的預(yù)期已經(jīng)比較充分，短期可能會(huì)由于對(duì)國(guó)內(nèi)復(fù)工加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)的擔(dān)憂，以及寬松靴子落地帶來(lái)的利好出盡影響，會(huì)有一定的調(diào)整壓力。”

　　但他進(jìn)一步指出，中期來(lái)看，國(guó)內(nèi)在既要防控隱性債務(wù)，又不能放松地產(chǎn)調(diào)控的多目標(biāo)環(huán)境下，總需求能否達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期存在不確定性，利率在調(diào)整后依然具有較高的交易價(jià)值。

　　理財(cái)產(chǎn)品收益率或進(jìn)一步下跌

　　降準(zhǔn)是否會(huì)對(duì)理財(cái)收益率產(chǎn)生影響？“降準(zhǔn)和理財(cái)產(chǎn)品收益率沒(méi)有直接關(guān)系，并不是說(shuō)股份制銀行存款準(zhǔn)備金率降的越多，其理財(cái)收益率也會(huì)降的更多。”融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平在接受中新經(jīng)緯記者采訪時(shí)表示。

　　劉銀平解釋道，央行降準(zhǔn)意在降低銀行付息成本、促進(jìn)貸款利率下降、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場(chǎng)資金將更加寬松。

　　不過(guò)，她指出，由于銀行理財(cái)?shù)氖找媛适苷w利率市場(chǎng)環(huán)境影響，央行降準(zhǔn)之后將會(huì)令市場(chǎng)流動(dòng)性更加寬松，各類銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率都會(huì)進(jìn)一步下跌。

　　降準(zhǔn)利于保持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)

　　在疫情之下，樓市也受到波及，銷售量下滑。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，本次降準(zhǔn)并不是針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，降準(zhǔn)帶來(lái)的資金平穩(wěn)有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)，但目前看，房地產(chǎn)調(diào)控政策取向沒(méi)有明顯變化。

　　中原地產(chǎn)首席分析師張大偉指出，從以往看降準(zhǔn)對(duì)于房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好，能夠緩解房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，另外對(duì)于購(gòu)房者來(lái)說(shuō)，按揭也能夠相對(duì)獲得平穩(wěn)的信貸價(jià)格。

　　他表示，疫情下的降準(zhǔn)，對(duì)于購(gòu)房者來(lái)說(shuō)，優(yōu)惠利率會(huì)越來(lái)越多，部分銀行或出現(xiàn)針對(duì)首套房認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，畢竟房地產(chǎn)貸款對(duì)于大部分銀行來(lái)說(shuō)依然是優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)。

　　“商業(yè)銀行貸款的額度增加，客觀上使得降低首付的動(dòng)機(jī)更大。”易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)認(rèn)為，由于房地產(chǎn)信貸資產(chǎn)是比較優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，從銀行對(duì)沖不良資產(chǎn)的角度看，客觀上會(huì)強(qiáng)化對(duì)房貸的發(fā)放，尤其是通過(guò)降低首付的做法來(lái)促進(jìn)更多房貸業(yè)務(wù)的形成。

　　嚴(yán)躍進(jìn)指出，降準(zhǔn)為商業(yè)銀行提供了更多的資金和流動(dòng)性，所以客觀上在貸款方面也有主動(dòng)降低利率的可能，或者說(shuō)近期購(gòu)房方面的折扣和優(yōu)惠力度會(huì)加大。

　　他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，房貸市場(chǎng)的檢查依然會(huì)繼續(xù)，各地房住不炒的管控依然進(jìn)行，在房地產(chǎn)貸款后續(xù)業(yè)務(wù)操作中，防范資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)也變得很關(guān)鍵，比如說(shuō)首付貸方面近期存在蠢蠢欲動(dòng)的可能，后續(xù)要防范此類違規(guī)放貸的做法，進(jìn)一步把房貸資源導(dǎo)入到合理的住房消費(fèi)需求中。

　　LPR或?qū)⑦M(jìn)一步下降

　　由于商業(yè)銀行負(fù)債成本、凈息差不斷收窄的壓力，目前銀行下調(diào)LPR動(dòng)力明顯不足。因此此次定向降準(zhǔn)后，3月LPR是否下調(diào)也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。采訪中，多數(shù)分析師認(rèn)為，本月LPR或進(jìn)一步下調(diào)。

　　王青預(yù)計(jì)，二季度MLF利率還將下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)而引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下行。他指出，3月3日美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息，意味著新一輪全球降息潮已經(jīng)啟動(dòng)，無(wú)疑也加大了國(guó)內(nèi)政策利率下調(diào)空間?？紤]到央行已先于2月下調(diào)了MLF及公開市場(chǎng)逆回購(gòu)等政策利率，從把握政策節(jié)奏角度出發(fā)，3月MLF操作過(guò)程中，招標(biāo)利率也有可能保持不變。

　　“當(dāng)前正處于疫情防控和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，仍然需要加大逆周期調(diào)控力度，保持流動(dòng)性合理充裕。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬預(yù)計(jì)，本次降準(zhǔn)將引導(dǎo)本月LPR下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。

　　王青認(rèn)為，3月市場(chǎng)化降息進(jìn)程還會(huì)延續(xù)，預(yù)計(jì)3月20日1年期LPR報(bào)價(jià)有可能下調(diào)5-10個(gè)基點(diǎn)。近期公開市場(chǎng)資金利率持續(xù)處于低位，能夠?yàn)樯虡I(yè)銀行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)提供支撐。

　　溫彬指出，下階段，降準(zhǔn)、降息仍然有空間，要把握好時(shí)間窗口，也可適時(shí)適度降低存款基準(zhǔn)利率，進(jìn)一步降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)融資成本下降。